近日，瘋狂近半年的ICO市場(chǎng)連連遭受監(jiān)管壓力，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)紛紛發(fā)聲，對(duì)ICO的不正常現(xiàn)象提出警示。市場(chǎng)傳言，ICO涉嫌非法集資等違規(guī)行為，不排除直接取締的可能。ICO接下來(lái)會(huì)不會(huì)被定性為非法集資，遭受“一刀切”呢？
ICO緣何遭遇打壓？
ICO是InitialCoin Offering或Initial Crypto-token Offering的簡(jiǎn)稱(chēng)，是隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)明而創(chuàng)新出來(lái)的一種新型融資方式。ICO一般發(fā)生在區(qū)塊鏈項(xiàng)目的早期，籌集資金主要用于項(xiàng)目啟動(dòng)和開(kāi)發(fā)。由于不像IPO那樣需要嚴(yán)格的監(jiān)管，ICO成為區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)最便捷的籌資手段，幫助許多優(yōu)秀的項(xiàng)目如以太坊獲得了啟動(dòng)資金。
最早的ICO源自2014年的以太坊，僅用42天時(shí)間就以每個(gè)以太幣2.84元人民幣的價(jià)格出售6000多萬(wàn)個(gè)以太幣，募集了31531個(gè)比特幣，用于支付以太坊項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和服務(wù)費(fèi)用。隨著以太坊項(xiàng)目的成功，時(shí)至今日，以太幣的價(jià)格已經(jīng)漲到2300多元，當(dāng)年投資以太坊ICO的人賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。之后，又有The DAO、Bancor等成功的ICO項(xiàng)目，在極短的時(shí)間內(nèi)募集大量資金。
于是從2016年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)各種ICO項(xiàng)目如雨后春筍般涌現(xiàn)。據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)發(fā)布的《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》，國(guó)內(nèi)ICO項(xiàng)目數(shù)量今年以來(lái)呈指數(shù)級(jí)加速趨勢(shì)（詳見(jiàn)下圖），募集資金以2017年7月19日零點(diǎn)價(jià)格換算，折合人民幣總計(jì)26.16億元，累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬(wàn)。
其中，充斥著大量騙局，一些人把開(kāi)源代碼簡(jiǎn)單地改頭換面，就拿出來(lái)進(jìn)行ICO，根本沒(méi)有實(shí)際項(xiàng)目支撐。然后，通過(guò)虛假宣傳其代幣的升值前景等手段吸引不明就里的投資人購(gòu)買(mǎi)其代幣，危害極大。
有人說(shuō)，再好的東西到了中國(guó)就會(huì)變味，這句話(huà)在ICO領(lǐng)域再次得到了驗(yàn)證。
ICO是非法集資嗎？
銀監(jiān)會(huì)近日公布的《處置非法集資條例（征求意見(jiàn)稿）》（下簡(jiǎn)稱(chēng)《條例》）第十五條第二款“以發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓股權(quán)、募集基金、銷(xiāo)售保險(xiǎn)，或者以從事理財(cái)及其他資產(chǎn)管理類(lèi)活動(dòng)、虛擬貨幣、融資租賃、信用合作、資金互助等名義籌集資金的”中，將虛擬貨幣這樣的商品與一系列金融活動(dòng)相并列，第三款“以銷(xiāo)售商品、提供服務(wù)、種植養(yǎng)殖、項(xiàng)目投資、售后返租等名義籌集資金的”再次包括了ICO行為，突出了對(duì)ICO強(qiáng)化監(jiān)管的意圖。
但是《條例》第二條規(guī)定：
“本條例所稱(chēng)非法集資，是指未經(jīng)依法許可或者違反國(guó)家有關(guān)規(guī)定，向不特定對(duì)象或者超過(guò)規(guī)定人數(shù)的特定對(duì)象籌集資金，并承諾還本付息或者給付回報(bào)的行為。金融管理法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定?！?/span>
可見(jiàn)，非法集資首先必須是籌集資金的行為，其次還要有承諾回報(bào)的行為。如果ICO的過(guò)程中，發(fā)售方做好風(fēng)險(xiǎn)提示，不承諾其代幣未來(lái)必然升值的前景，由投資者自行判斷風(fēng)險(xiǎn)收益，這樣的ICO顯然不屬于非法集資。
那么，ICO是不是一種籌集資金的行為呢？下面我們來(lái)分析一下。
ICO的法律實(shí)質(zhì)是商品眾籌
ICO一詞雖然是模仿IPO（Initial Public Offering，首次公開(kāi)募股）生造而來(lái)，但I(xiàn)CO與IPO卻有著本質(zhì)的區(qū)別。
IPO是指一家企業(yè)或公司第一次將它的股份向公眾出售，從而募集資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的行為，其出售的標(biāo)的物是股權(quán)，募集到的資金是法定貨幣。
而ICO是指一個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商將該項(xiàng)目運(yùn)行所用的虛擬貨幣（代幣）進(jìn)行出售，從而募集資金用于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的行為，其出售的標(biāo)的物是虛擬貨幣，募集到的資金通常是另一種已被普遍接受的虛擬貨幣如比特幣、以太幣等。
中國(guó)人民銀行等五部委發(fā)布的《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》（銀發(fā)【2013】289號(hào)）提出：
“比特幣……并不是真正意義的貨幣。從性質(zhì)上看，比特幣應(yīng)當(dāng)是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用。”
根據(jù)這個(gè)定義，比特幣等虛擬貨幣在中國(guó)不是貨幣而是虛擬商品。從銷(xiāo)售的角度來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)ICO銷(xiāo)售的不是股權(quán)也不是債權(quán)，而是尚未生產(chǎn)出來(lái)的虛擬商品；從募集資金的角度來(lái)說(shuō)，ICO募集的不是貨幣而是虛擬商品。
由此看來(lái)，絕大多數(shù)ICO不屬于集資行為，而是一種類(lèi)似以物易物的商品預(yù)售（交換）行為，充其量只能算是一種商品眾籌行為。對(duì)于個(gè)別以項(xiàng)目股權(quán)或債券為標(biāo)的的ICO，則可以納入股權(quán)眾籌或民間借貸范圍進(jìn)行監(jiān)管。
因此，筆者建議國(guó)家承認(rèn)虛擬貨幣的貨幣屬性，將其作為一種外幣來(lái)對(duì)待，由國(guó)家外匯管理局進(jìn)行監(jiān)管。這樣，所有的ICO在法律上都成為集資行為，可以運(yùn)用《處置非法集資條例》和現(xiàn)有的法律體系對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，無(wú)須一棍子打死，從而保護(hù)國(guó)內(nèi)一些正規(guī)的、優(yōu)秀的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目健康成長(zhǎng)。
ICO還能投資嗎？
在目前國(guó)家監(jiān)管政策尚未出臺(tái)、ICO項(xiàng)目良莠不齊的情況下，ICO投資風(fēng)險(xiǎn)極高，建議普通投資者不要參與為好，可以投資像比特幣、以太坊這樣的成熟項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)較小。
對(duì)于具備一定專(zhuān)業(yè)知識(shí)，又有著較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者來(lái)說(shuō)，可以把ICO作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資手段，同時(shí)要做好以下幾點(diǎn)：
首先是了解項(xiàng)目可行性。作為投資者，首先要對(duì)所要投資的項(xiàng)目有充分了解。投資之前要認(rèn)真閱讀項(xiàng)目白皮書(shū)，對(duì)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)目標(biāo)、業(yè)務(wù)痛點(diǎn)、技術(shù)架構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新點(diǎn)、代幣ICO方案、資金用途等仔細(xì)進(jìn)行審核，要確信項(xiàng)目是真正存在的，并且是可持續(xù)的。對(duì)沒(méi)有白皮書(shū)或白皮書(shū)里只有口號(hào)沒(méi)有技術(shù)業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)的ICO項(xiàng)目一律不予理睬。對(duì)已有開(kāi)源代碼發(fā)布的項(xiàng)目，更要詳細(xì)分析其代碼的創(chuàng)新點(diǎn)，看是否與白皮書(shū)一致。
第二是了解團(tuán)隊(duì)背景。一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)是項(xiàng)目能否成功的關(guān)鍵因素，對(duì)有嚴(yán)重品質(zhì)問(wèn)題或有劣跡的團(tuán)隊(duì)成員要敬而遠(yuǎn)之，哪怕其個(gè)人能力再?gòu)?qiáng)。另外還要看團(tuán)隊(duì)組成，業(yè)務(wù)、技術(shù)、商務(wù)成員是否搭配合理。
第三是看ICO方案有無(wú)收益承諾和風(fēng)險(xiǎn)提示。如果承諾未來(lái)收益，沒(méi)有或弱化風(fēng)險(xiǎn)提示的，有非法集資嫌疑，一律不投。
第四是要分散投資，避免風(fēng)險(xiǎn)集中，不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。
