上市公司重組和非公開發(fā)行事項(xiàng)均屬對投資者影響重大事項(xiàng)。部分上市公司重大資產(chǎn)重組存在濫用停復(fù)牌權(quán)利、信息披露違法違規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分等失信行為，不僅影響上市公司股票正常的交易秩序，也損害了投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。
上市公司并購重組頻現(xiàn)失信行為正引起業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。截至8月21日，今年以來共有262家上市公司終止重組事項(xiàng)，并出現(xiàn)濫用停復(fù)牌、信息披露違法違規(guī)、業(yè)績承諾未達(dá)預(yù)期等失信行為，并購重組失信令監(jiān)管警覺。
濫用停復(fù)牌及信披違規(guī)
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月21日，8月以來已有洲際油氣、友寶在線、山西焦化、華通能源、東莞控股、南通鍛壓等36家上市公司宣布終止重大資產(chǎn)重組。今年內(nèi)已有超過260家上市公司終止重組事項(xiàng)。
因監(jiān)管政策調(diào)整、市場或行業(yè)環(huán)境發(fā)生變化等原因?qū)е碌牟①徶亟M失敗無可厚非，但部分上市公司重大資產(chǎn)重組存在濫用停復(fù)牌權(quán)利、信息披露違法違規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分等失信行為，不僅影響了上市公司股票正常的交易秩序，也損害了投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。
例如，因在重大資產(chǎn)重組及非公開發(fā)行股票停復(fù)牌事項(xiàng)辦理和信息披露方面存在違規(guī)行為，廈門華僑電子股份有限公司（廈華電子）及時(shí)任董事長王玲玲遭上海證券交易所公開譴責(zé)。
上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上市公司重組和非公開發(fā)行事項(xiàng)均屬對投資者影響重大事項(xiàng)。廈華電子在未經(jīng)充分論證和審慎決策的情況下，啟動(dòng)辦理重大資產(chǎn)重組及非公開發(fā)行停牌，雖經(jīng)多次提醒、督促，依然不斷變更、調(diào)整、反復(fù)籌劃重大事項(xiàng)，其籌劃重大事項(xiàng)不審慎，導(dǎo)致公司股票長期停牌，嚴(yán)重影響公司股票正常交易秩序；同時(shí)，廈華電子籌劃的重組和非公開發(fā)行一直存在重大不確定性，但公司未能及時(shí)、充分履行信息披露義務(wù)，未及時(shí)、充分披露有關(guān)重組標(biāo)的變更、終止、非公開發(fā)行方案調(diào)整的信息，風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，嚴(yán)重影響了投資者的預(yù)期和知情權(quán)。廈華電子時(shí)任董事長王玲玲為公司實(shí)際控制人，并代行董事會(huì)秘書職責(zé)，是公司信息披露的第一責(zé)任人和直接負(fù)責(zé)停復(fù)牌事項(xiàng)的主要責(zé)任人，理應(yīng)審慎決策公司股票停牌事項(xiàng)，積極推進(jìn)并披露相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展，并認(rèn)真按照規(guī)定辦理信息披露和公司股票停牌事宜，但其未能勤勉盡責(zé)，對公司未審慎辦理停牌事項(xiàng)、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示不完整、不充分負(fù)有責(zé)任。
經(jīng)上交所核實(shí)，廈華電子及其實(shí)際控制人和時(shí)任董事長王玲玲（代行董事會(huì)秘書職責(zé)）的相關(guān)行為嚴(yán)重違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露及停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》以及《關(guān)于規(guī)范上市公司籌劃非公開發(fā)行股份停復(fù)牌及相關(guān)事項(xiàng)的通知》的相關(guān)規(guī)定。經(jīng)上交所紀(jì)律處分委員會(huì)審核通過，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，對廈華電子及時(shí)任董事長王玲玲予以公開譴責(zé)。
部分公司業(yè)績承諾未達(dá)預(yù)期
今年以來部分上市公司未能兌現(xiàn)并購重組業(yè)績承諾頻發(fā)。截至8月中旬，今年以來滬深兩市上市公司合計(jì)發(fā)布了逾1100條業(yè)績承諾補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)公告，不少上市公司在并購重組后出現(xiàn)收購公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)等失信現(xiàn)象，引起資本市場廣泛關(guān)注。
日前深市主板上市公司新大陸發(fā)布公告稱，收到交易對方鞏毅2014年度至2016年度的業(yè)績承諾補(bǔ)償款530.20萬元。2014年，新大陸收購北京亞大通訊，其大股東鞏毅等作出業(yè)績承諾，但北京亞大經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤合計(jì)7146.53萬元，與業(yè)績承諾相差353.47萬元，未實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾目標(biāo)。
又如，今年7月江粉磁材宣布擬作價(jià)207.3億元購買領(lǐng)益科技100%的股權(quán)。交易完成后,領(lǐng)益科技控股方領(lǐng)勝投資將以61.02%的股權(quán)成為江粉磁材控股股東,此次交易評(píng)估增值率為660.13%。交易對方領(lǐng)勝投資、領(lǐng)尚投資、領(lǐng)杰投資承諾,領(lǐng)益科技2017年至2019年實(shí)現(xiàn)扣非凈利分別約為11.47億元、14.92億元和18.61億元。不過，深交所在問詢函中要求說明領(lǐng)勝投資等保證業(yè)績補(bǔ)償承諾得以執(zhí)行和實(shí)施的有效措施。8月4日，江粉磁材召開的重組說明會(huì)上,中證中小投資者服務(wù)中心也對江粉磁材重組的不確定性、估值的合理和公允性、業(yè)績補(bǔ)償承諾覆蓋率等三方面展開問詢和質(zhì)疑。
國開證券研究部副總經(jīng)理杜征征表示，近年來不少重大資產(chǎn)重組因“高溢價(jià)、高承諾”而吸引投資者目光。2015年、2016年并購重組市場估值水平明顯偏高，為繼續(xù)支撐高估值，并購標(biāo)的業(yè)績承諾大多偏離合理水平?！案咭鐑r(jià)、高承諾”不僅破壞了市場有效資源配置的功能，還容易造成上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，導(dǎo)致部分上市公司未能兌現(xiàn)并購重組業(yè)績承諾頻發(fā)的原因還有所屬行業(yè)和公司面臨經(jīng)營環(huán)境有所惡化等因素，部分上市公司在并購重組時(shí)，對其帶來的負(fù)面沖擊和效應(yīng)預(yù)估不足，對并購重組正面效應(yīng)和影響預(yù)估偏高、過于樂觀。
加大對失信行為的處罰力度
并購重組是公司通過資本運(yùn)作提升競爭力的主要途徑之一。但濫用停復(fù)牌和信息披露違規(guī)等“忽悠式”重組，隨意變更經(jīng)營業(yè)績承諾等失信行為屢屢發(fā)生，應(yīng)多措并舉予以監(jiān)管和處罰。
杜征征建議，應(yīng)對濫用停復(fù)牌和信息披露違規(guī)等“忽悠式”重組行為加大法律懲罰力度，強(qiáng)化民事責(zé)任追究，要讓涉事方及相關(guān)負(fù)責(zé)人擔(dān)負(fù)起背信成本的責(zé)任。
“部分上市公司并購重組業(yè)績不能兌現(xiàn)，一方面會(huì)造成公司股價(jià)下跌，投資者成為風(fēng)險(xiǎn)最終買單者；另一方面，也會(huì)導(dǎo)致股東間的矛盾越來越大，影響公司正常經(jīng)營，對公司的誠信度具有極大殺傷力?！毙胚_(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德建議，監(jiān)管層應(yīng)不斷強(qiáng)化上市公司并購重組業(yè)績承諾的信息披露監(jiān)管，治理業(yè)績承諾“亂象”，更好地保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益。
中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，重組方的業(yè)績補(bǔ)償承諾是上市公司重大資產(chǎn)重組方案的重要組成部分。證監(jiān)會(huì)已明確，重組方不得適用《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》第五條的規(guī)定，變更其作出的業(yè)績補(bǔ)償承諾。
“一直以來，證監(jiān)會(huì)依法對上市公司及相關(guān)方在業(yè)績承諾作出及履行過程中的信息披露進(jìn)行監(jiān)管。證券交易所充分發(fā)揮一線監(jiān)管職責(zé)，開展靶向問詢，督促上市公司充分披露業(yè)績承諾安排及履行情況。在并購重組審核中也對業(yè)績承諾嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注其是否明確可行，是否嚴(yán)格遵守《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及相關(guān)規(guī)則。同時(shí)，對一些并購重組實(shí)施后，承諾完成比例低、媒體質(zhì)疑較大的上市公司，我會(huì)將開展專項(xiàng)檢查，及時(shí)查處違法違規(guī)行為。下一步，我會(huì)將按照"依法、全面、從嚴(yán)"監(jiān)管的要求，持續(xù)強(qiáng)化并購重組業(yè)績承諾監(jiān)管，保持監(jiān)管威懾力，對違法違規(guī)事項(xiàng)發(fā)現(xiàn)一起、查處一起，切實(shí)維護(hù)市場秩序，保障投資者合法權(quán)益?！备呃虮硎?。
