今年3月，有條“未經(jīng)證實(shí)”的消息一夜之間被傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)——黃光裕或?qū)⑻崆俺霆z！一石激起千層浪，對(duì)于這條消息，有人欣喜若狂，有人恐懼緊張，還有人在吃瓜看熱鬧。已入獄八年的黃光裕在上個(gè)月迎來(lái)了牢獄生涯的第二次減刑。這次減刑意味著，這位一手締造了國(guó)美商業(yè)王國(guó)的前中國(guó)首富，距離出獄的日子又近了一步。此時(shí)的國(guó)美失去創(chuàng)始人已達(dá)八年時(shí)間，在經(jīng)歷了創(chuàng)始人入獄、控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)、電商崛起等大事件后，曾經(jīng)的家電連鎖零售帝國(guó)，如今正面臨著多重挑戰(zhàn)。商業(yè)能力卓著的黃光裕若歸來(lái)，能把國(guó)美帶回巔峰嗎？
曾經(jīng)的國(guó)美是零售業(yè)界的一個(gè)奇跡，其業(yè)務(wù)模式對(duì)中國(guó)家電零售業(yè)有著積極、深遠(yuǎn)的影響和示范作用。但奇跡的創(chuàng)造者并未在資本市場(chǎng)再現(xiàn)輝煌，但成為了失敗資本運(yùn)作案例中的典型，而演出了一場(chǎng)獨(dú)角戲，最終孤掌難鳴。正如常言說(shuō)的文如其人，企業(yè)家的人格特性體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面想藏都藏不掉，國(guó)美作為資本運(yùn)作案例的失敗歷程也深深地打著黃光裕的印記。
由于聯(lián)交所對(duì)新股東24個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)的限制，借來(lái)的殼基本上是被雪藏了兩年，其間僅裝入了一塊北京地產(chǎn)。近年來(lái)黃光裕也一直在嘗試其它資本渠道而未果，最接近成功的一次是借殼ST寧城老窖(600159)。雖然借殼的成效不大，但是幾年來(lái)國(guó)美對(duì)香港主板的這個(gè)“殼”投入并不少：2002年斥資1.35億(以下如無(wú)注明都以港幣為單位)控股殼公司、2004年初又向上市公司注入3億收購(gòu)“好聯(lián)”，還有以數(shù)千萬(wàn)計(jì)的專業(yè)顧問(wèn)費(fèi)及私底下的破費(fèi)。盡管以上資金的一部分通過(guò)收購(gòu)“西壩河北里七號(hào)院”和小規(guī)模拋售股票回流到主人手中，但四五億資金從經(jīng)營(yíng)一線撤下來(lái)轉(zhuǎn)圈子終究是釜底抽薪。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧上市融資近4億相比，國(guó)美資本運(yùn)作案例至今可謂“顆粒無(wú)收”。
2004年6月，國(guó)美電器被裝入上市公司，其后黃光裕的減持套現(xiàn)計(jì)劃卻一再擱淺，配售規(guī)模削減一半仍無(wú)法得償所愿，令人失望。這是因?yàn)殡m然國(guó)美的資本運(yùn)作案例基本符合證券監(jiān)管條例，卻違反了相關(guān)立法本意。上市公司大、小股東之間有著多方面的不對(duì)稱關(guān)系，監(jiān)管規(guī)則就是通過(guò)限制大股東的作為建立均衡。一切都被合法地把握了，大股東進(jìn)退自如了，小股東難道只有交了錢(qián)跟著走？沒(méi)有了均衡，公眾公司就不再成其為公眾公司，大股東的表演就成了獨(dú)角戲。
下一步國(guó)美能否過(guò)通過(guò)上市公司源源不斷融得資金呢？局勢(shì)仍不樂(lè)觀！首先是業(yè)績(jī)問(wèn)題。上市公司每股凈資產(chǎn)不到0.6港元，如果連贏利都成問(wèn)題，股價(jià)怎么可能維持在5.52港元？第二是股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。黃光裕不僅一股獨(dú)大，其握有的10倍于已發(fā)行股票的代價(jià)股和可換股票據(jù)猶如籠中猛虎。第三是國(guó)美的框架中上市部分和非上市部分間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。造成同一股東所有、同一團(tuán)隊(duì)管理的兩個(gè)從事相同業(yè)務(wù)的實(shí)體在廣告、促銷、采購(gòu)、物流、促銷、擔(dān)保等方面千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系！國(guó)美雖然從灰色地帶繞過(guò)了香港聯(lián)交所限制反向收購(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的條款，投資人卻不見(jiàn)得信服。國(guó)美電器還擬于2005年3月年通過(guò)ADR方式進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，但這種大股東為所欲為的資本運(yùn)作案例與美國(guó)主流投行理念沖突更大，集資結(jié)果不容樂(lè)觀。而且國(guó)美電器股票取得的是Ⅰ類資格的ADR，只能在場(chǎng)外交易，與私募差異不大。黃光裕如果急于取得現(xiàn)金只有靠股權(quán)質(zhì)押了，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是股價(jià)跌到一定幅度質(zhì)押的股票會(huì)被斬倉(cāng)，從而引發(fā)連鎖反應(yīng)。
可見(jiàn)資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，而資本運(yùn)作本身又是日新月異的。近期自1999年在美國(guó)Miller Heiman公司總部作為中國(guó)大陸第一個(gè)“Strategic Selling”及“LAMP”獲授權(quán)者，并開(kāi)始為艾默生電氣公司進(jìn)行內(nèi)訓(xùn)至今的王志勇老師，將會(huì)來(lái)遼寧做一次關(guān)于資本運(yùn)作的講座，感興趣的朋友不妨去看看。
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