全球市場空前關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率政策之時(shí)，財(cái)新再次專訪中國人民銀行行長周小川。
2016年，中國經(jīng)濟(jì)和金融面臨更為艱難復(fù)雜的一年。GDP增速“破七”之后，在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的結(jié)構(gòu)性改革之下，經(jīng)濟(jì)增速回升有待未來，而過去幾年累積的金融風(fēng)險(xiǎn)正在加速釋放，從傳統(tǒng)的銀行不良貸款到創(chuàng)新的大資管和互聯(lián)網(wǎng)金融，風(fēng)險(xiǎn)多點(diǎn)爆發(fā)。
在此背景下，貨幣政策如何為改革和增長營造適宜的貨幣金融環(huán)境？如何構(gòu)建宏觀審慎政策框架，以適應(yīng)全新的金融混業(yè)業(yè)態(tài)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線？人民幣匯率形成機(jī)制改革方向堅(jiān)定不移，要如何拿捏節(jié)奏和分寸？
帶著諸多待解之惑，在央行全國分行長會(huì)議結(jié)束之后，財(cái)新專訪周小川。在北京復(fù)興門外央行大樓9層的辦公室，周小川條分縷析，切中肯綮，幽默回應(yīng)。他的辦公桌上擺放著大大小小五臺(tái)電腦，背后是整面墻的書架。
周小川任央行行長進(jìn)入第14個(gè)年頭，見證過中國經(jīng)濟(jì)增長最快的幾年，也曾直面國際金融危機(jī)帶來的沖擊；堅(jiān)定推進(jìn)國有銀行股份制改革、利率市場化、匯率市場化、資本項(xiàng)目開放等多項(xiàng)改革；曾面對(duì)人民幣持續(xù)單邊升值和外匯儲(chǔ)備累積過快的煩惱，如今又面臨人民幣貶值和外儲(chǔ)下降的挑戰(zhàn)。一個(gè)央行行長能遇到的事情，他都遇到過了。
談及近期市場最關(guān)心的人民幣匯率問題，他認(rèn)為從基本面看人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但坦言最近投機(jī)力量瞄準(zhǔn)中國，匯改推進(jìn)會(huì)把握合適的時(shí)機(jī)和窗口，并表示“不會(huì)讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場情緒”的態(tài)度。
對(duì)于宏觀審慎政策框架，周小川認(rèn)為，在宏觀貨幣政策和微觀審慎監(jiān)管之間，存在怎么防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的空白，這就需要宏觀審慎政策來填補(bǔ)。所以，新一輪金融監(jiān)管體制改革的目標(biāo)之一應(yīng)該是有利于強(qiáng)化宏觀審慎政策框架。
最后，他還暢談數(shù)字貨幣的未來，認(rèn)為紙幣必然要被取代。央行發(fā)行的數(shù)字貨幣不會(huì)影響現(xiàn)有的貨幣供給、創(chuàng)造機(jī)制和貨幣政策傳導(dǎo)，其防偽性和安全性則有賴于多種信息技術(shù)手段的保障。
人民幣沒有持續(xù)貶值基礎(chǔ)
財(cái)新記者：1月份央行召開了全系統(tǒng)的年度工作會(huì)議，節(jié)前聽到各分支行正在傳達(dá)討論。您能不能介紹一下會(huì)議關(guān)注哪些主要議題？
周小川：年度工作會(huì)議歷來都要分析討論當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢，落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主要任務(wù)并推動(dòng)金融改革。今年大家討論較多的議題還有外匯市場和匯率，宏觀審慎評(píng)估，央行數(shù)字貨幣以及互聯(lián)網(wǎng)金融，等等。
財(cái)新記者：目前市場上對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長的前景判斷有一些分歧，這也影響了人們對(duì)人民幣匯率的判斷，對(duì)這一問題應(yīng)該怎么看？
周小川：當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場形勢的看法確實(shí)存在分歧，但對(duì)當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)要有全面客觀的認(rèn)識(shí)?？偟目?，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)。在世界經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易增速放緩、國際金融市場波動(dòng)加劇的背景下，2015年中國經(jīng)濟(jì)保持6.9%的中高速增長，在世界范圍內(nèi)仍屬于較高水平。
中國經(jīng)濟(jì)增速的變化，有全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的原因，也是中國政府主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)的結(jié)果，有利于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加可持續(xù)、更高質(zhì)量的增長，也有利于全球經(jīng)濟(jì)再平衡。未來中國將著力加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更好地平衡經(jīng)濟(jì)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)防范三者間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。
財(cái)新記者：在您看來，未來中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，主要有哪些？
周小川：現(xiàn)在中國國民儲(chǔ)蓄率仍然很高，會(huì)帶來高投資，這個(gè)關(guān)系繼續(xù)存在。盡管高投資中的一部分是“走出去”投資，但與國內(nèi)投資總量相比還是很少的，并不意味著國內(nèi)投資增量和機(jī)會(huì)少了，國內(nèi)投資保持高位還是很有基礎(chǔ)的。
貿(mào)易的比較優(yōu)勢雖然有所轉(zhuǎn)移，但通過轉(zhuǎn)型升級(jí)走向中高端，中國的制造業(yè)仍然有巨大的優(yōu)勢。制造業(yè)的短期調(diào)整，部分是因?yàn)榄h(huán)保要求，要減少“兩高一資”式的擴(kuò)張。服務(wù)業(yè)占GDP的比重從43%增長到2015年超過50%，空間仍然巨大。
此外，過去對(duì)民營資本的市場準(zhǔn)入不夠?qū)捤?，?duì)此已經(jīng)采取了一些措施，問題已開始逐步解決，包括大眾創(chuàng)業(yè)也有很大空間。
財(cái)新記者：GDP增速回落是外界比較擔(dān)心的。中國經(jīng)濟(jì)增速從過去多年的兩位數(shù)持續(xù)回落，2015年降至6.9%，這引起很多悲觀情緒。
周小川：對(duì)中國的看法有兩個(gè)因素值得關(guān)注。一是中國2009年、2010年對(duì)全球GDP增長的貢獻(xiàn)太大了，我國人口占全球20%，當(dāng)時(shí)GDP占全球不到10%，但對(duì)全球GDP增長的貢獻(xiàn)率超過50%。必須認(rèn)識(shí)到這是特殊時(shí)期的情況，當(dāng)時(shí)歐美受危機(jī)沖擊，而中國推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，兩者形成巨大反差。但這種情況不應(yīng)該成為常態(tài)，50%不能當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)用，也是不可持續(xù)的?，F(xiàn)在中國對(duì)全球GDP增長的貢獻(xiàn)率在25%左右，是比較接近常態(tài)的，這不是什么硬著陸。
另一個(gè)因素是中國過去突出強(qiáng)調(diào)GDP。其實(shí)從全球來看，GDP特別是其增量與匯率沒有直接關(guān)系。比如說，有時(shí)GDP增長快會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)過熱和通脹偏高，反而產(chǎn)生本幣貶值的壓力?，F(xiàn)在國際上有一些誤導(dǎo)的議論，應(yīng)該說，本幣匯率更多地與本國的競爭力及經(jīng)濟(jì)健康度有關(guān)。
如果深究一下理論和國際經(jīng)驗(yàn)，和匯率最相關(guān)的經(jīng)濟(jì)基本面因素首先是經(jīng)常項(xiàng)目平衡。2015年中國經(jīng)常賬戶順差仍很高，其中，貨物貿(mào)易順差5981億美元，創(chuàng)歷史新高。影響匯率的另一個(gè)基本面因素是實(shí)際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對(duì)變化。美日歐的通脹目標(biāo)是2%。中國2015年末居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）是1.4%，對(duì)中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于幣值穩(wěn)定。
總的來說，當(dāng)前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強(qiáng)，跨境資本流動(dòng)處于正常區(qū)間，人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
財(cái)新記者：影響人民幣匯率的國際因素也很重要，您認(rèn)為哪些是最值得關(guān)注的？
周小川：沒錯(cuò)，這非常重要。我不求全面，只講四點(diǎn)。第一，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷國際金融危機(jī)時(shí)倍受磨難，后來美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些好的兆頭，美元開始升值，歐元、日元顯著貶值。由于多方面原因，人民幣對(duì)美元貶得較少，相對(duì)于歐元、日元等則有明顯升值，市場不少人認(rèn)為需要“補(bǔ)課”式調(diào)整。第二，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸從量寬遞減過渡到退出量寬，直至2015年12月的首次加息，當(dāng)然會(huì)對(duì)全球貨幣資產(chǎn)配置和資本流動(dòng)產(chǎn)生重要影響。應(yīng)該說，2013年、2014年美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化對(duì)多數(shù)國家均有影響，特別是部分新興市場經(jīng)濟(jì)體受影響明顯，但對(duì)中國沖擊不大；而2015年，特別是12月的加息，對(duì)中國的影響則很顯著，可能也是“補(bǔ)課”吧。第三，國際投機(jī)力量近來聚焦唱空中國。其實(shí)，這些投機(jī)力量總要找些熱點(diǎn)去下注，恰好找到中國2015年經(jīng)濟(jì)增長放緩和金融市場出現(xiàn)波動(dòng)。問題是，以前這種投機(jī)力量較弱，經(jīng)過全球金融危機(jī)各大經(jīng)濟(jì)體大幅量化寬松后，閑錢實(shí)在是多得驚人。中國經(jīng)濟(jì)到底行不行？我們是有信心也有耐心的，等著數(shù)據(jù)不斷出來說話。當(dāng)然也要明白，這對(duì)于下了注的人是沒有用的，他們急于制造輿論，企圖倒逼博弈盡快見分曉。第四，全球范圍內(nèi)多種金融資產(chǎn)在量寬條件下呈現(xiàn)出不同程度的泡沫或其他調(diào)整壓力。2008年以后，全球抗擊金融危機(jī)采取寬松貨幣政策，很多資產(chǎn)價(jià)格上漲了很久，有一定程度的扭曲，存在調(diào)整的內(nèi)在壓力，處于待調(diào)整狀態(tài)，最后就看是誰來觸發(fā)。調(diào)整總是痛苦的，為此無論是誰都希望找個(gè)可問責(zé)的第三方。
